中博证券 PTA：产能运行率降至5年内低点是否触底？

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　　卓创资讯分析师安光

　　【导语】5月10日PTA产能运行率降至60%左右，降至2021年10月以来的低点，距离近七年内的低点59%仅一步之遥，PTA产能运行率是否触底？

　　装置集中检修产能运行率降至5年内低点

　　5月10日PTA产能运行率降至60%左右，降至2021年10月以来的低点。4月份开始PTA装置进入集中检修阶段，叠加部分计划外的装置减停产，5月PTA日度产能运行率持续下降。本轮PTA产能运行率持续下跌的主因是计划内检修装置陆续执行检修，此前PTA社会库存偏高、3-4月PTA生产亏损、PX去库存等因素共振，导致PTA减停产较多。

　　预期：PTA产能运行率触底但低开工对市场提振效果不佳

　　预估本轮PTA产能运行率触底，短期维持低位震荡，但本轮PTA装置检修对市场的提振效果有限，主因是下游聚酯工厂开工偏低且继续释放计划减产的言论，聚酯开工负荷持续下降，对冲了PTA供应减少的影响。

　　PTA检修计划较多短期产能运行率震荡在60%-63%

　　按PTA检修计划来看，5月12日海南PTA装置出料提负荷，PTA产能运行率上升至63%，摆脱60%的整数关口。5月中旬，预估华东220万吨（设计产能，实际250万吨）PTA装置可能检修，另一套220万吨PTA装置可能重启，届时PTA产能运行率将短暂降至60.54%之后再回升至63%。山东及江苏的PTA装置检修计划可能延期，暂无明确的官宣检修日期，5月下旬至6月中上旬可能没有新增的PTA装置检修，因此预估PTA产能运行率阶段触底。

　　另外，5月PTA加工费上涨，截至5月12日，PTA月均加工费429元/吨，环比上涨59%，多数近年投产的PTA装置理论盈利。市场暂未交易调油逻辑，预估短期PX行情将不会强于PTA，PTA加工费上涨将利于部分此前停车的PTA装置重启。

　　下游聚酯工厂开工下降明显低于去年同期

　　今年需求不及预期且远低于去年同期，将弱化PTA装置检修的影响。截至5月12日，下游聚酯开工负荷81%，较2025年同期下跌9个百分点。继涤纶短纤工厂宣布检修计划之后，涤纶长丝大厂也释放了可能减产的言论，需求可能续降的利空对冲了PTA供应下降的影响。聚酯工厂成品库存偏高，聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高，需求不佳利空PTA产能运行率。

　　综上所述，预估短期PTA产能运行率触底，部分PTA装置可能延期检修且PTA加工费利于此前停车的PTA产能重启，短期PTA产能运行率维持低位震荡。但PTA低产能运行率对市场提振效果有限，主因是下游聚酯工厂开工下降且明显低于去年同期。

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